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美國20年前誤判中國:代價太大 已經回天乏術

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2019-03-29 15:51:41

美國總統特朗普的政府低估了中國的韌性和戰略決心。隨著中國經濟增速放緩,美國認為中國正深受其害,并迫切希望結束貿易戰。但是,中國領導層有足夠的政策空間來應對當前的經濟放緩,根本無需放棄其長期戰略。雖然一項著眼于雙邊貿易的表面協議,似乎即將達成,但兩大經濟體之間根本基礎的巨大差異清楚地顯示,占上風的究竟是誰。

的確,中國經濟在過去幾個月里明顯走弱,但這并非源自于美國自以為得逞的關稅戰略,而在很大程度上是中國求仁得仁的結果。中國經濟下行始于一場去杠桿化行動,旨在消除債務密集型經濟增長日益增加的風險。值得肯定的是,中國政策制定者已采取積極行動,以避免染上可怕的“日本癥候群”(Japan syndrome),其癥狀不僅包括債務過剩,還有大量僵尸企業及由此導致的生產力挑戰。

美國20年前誤判中國:代價太大 已經回天乏術

大體而言,正是由于這一行動,中國信貸增長從2016年初的約16%,放緩至2018年末的10.5%左右。這給中國一度非常強大的投資引擎造成顯著影響,而投資一直是中國經濟最大的組成部分。中國投資的增長幅度已從2013年底的20%,降至2018年末的約6%。

與此同時,美國關稅的影響才剛剛開始顯現。雖然中國在2018年12月和2019年1月的對美出口同比下降約3%,但對世界其他地區的出口卻持續擴張,主要原因是新興市場(尤其是亞洲)繼續保持韌性。由于要趕在農歷新年假期和美國關稅進一步增加之前出貨,預支了一部分的出口增長,所以中國出口預計會出現一些回落。雖然這可能會淡化短期前景,但很難將過去幾個月的經濟放緩歸咎于出口。

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